99 % des stablecoins en circulation sont adossés au dollar américain. Un déséquilibre qui inquiète l’Union européenne, alors que l’euro numérique peine encore à s’imposer dans les débats. Dernier coup de semonce en date : le Conseil européen du risque systémique (CERS) vient de recommander l’interdiction des stablecoins dits « multi-issuance », émis à la fois dans l’Union et hors de ses frontières. Une décision non contraignante mais lourde de conséquences potentielles pour l’écosystème crypto européen – et pour la crédibilité du cadre réglementaire MiCA.

Le CERS serre la vis sur les stablecoins multi-juridictionnels

La régulation des stablecoins ne cesse de se durcir en Europe. À la suite de l’adoption du GENIUS Act aux États-Unis, qui offre un terrain plus favorable au développement des stablecoins, l’Union européenne redouble de vigilance face à un secteur largement dominé par le dollar américain. Une réalité jugée préoccupante, en particulier dans un contexte où l’euro numérique reste en phase de conception, sans calendrier clair de déploiement.

C’est dans ce climat de tension monétaire que le Conseil européen du risque systémique (CERS), organe de surveillance macroprudentielle de l’UE, a pris position en soutenant une recommandation de la BCE : interdire les stablecoins « multi-issuance », autrement dit ceux qui sont émis simultanément dans l’UE et dans d’autres juridictions étrangères.

Bien que cette recommandation n’ait pas de portée légale immédiate, elle permet au CERS d’exercer une pression sur les régulateurs nationaux afin qu’ils prennent des mesures concrètes. L’objectif affiché est clair : préserver la stabilité financière de l’Union, en évitant une trop forte dépendance à des instruments monétaires exogènes.

Une décision aux effets collatéraux… et à la portée incertaine

Cette prise de position du CERS crée une onde de choc réglementaire, notamment pour les acteurs déjà implantés dans l’Union, comme Paxos ou Circle (USDC). Ces émetteurs, dont les produits sont souvent conformes aux exigences de MiCA, pourraient se retrouver dans une situation paradoxale : être à la fois autorisés par le cadre européen, et restreints par une nouvelle directive prudentielle.

Plus préoccupant encore, cette recommandation révèle une fracture croissante entre les institutions européennes elles-mêmes. Tandis que la BCE plaide pour une fermeté accrue, la Commission européenne affiche une posture plus souple, affirmant vouloir suivre l’évolution rapide du marché sans freiner l’innovation. Un double discours qui risque d’affaiblir l’unité du cadre réglementaire MiCA.

Cette divergence s’illustre aussi dans les initiatives privées : neuf grandes banques européennes travaillent actuellement à la création d’un stablecoin en euro. Un projet qui, selon Judith Arnal, membre du conseil de la Banque d’Espagne, pourrait accentuer la dissonance réglementaire et remettre en question la crédibilité de MiCA sur la scène internationale.

Conclusion:

L’interdiction des stablecoins « multi-issuance » envoie un signal fort : l’Union européenne veut reprendre le contrôle de son espace monétaire numérique. Mais ce choix, encore non contraignant, pourrait se révéler contre-productif s’il fragilise la cohérence réglementaire interne et décourage les acteurs globaux de s’implanter en Europe.

Dans un contexte de compétition internationale croissante sur les monnaies numériques, l’UE peut-elle se permettre d’avancer en ordre dispersé ? La réponse à cette question déterminera l’avenir du projet MiCA… et peut-être même celui de l’euro numérique.

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