264 milliards de dollars : c’est la capitalisation actuelle des stablecoins, dont 97 % sont adossés au dollar américain. Un chiffre vertigineux qui illustre l’irrésistible ascension de ces cryptomonnaies dites « stables ». Encensés par la classe politique et financière américaine, les stablecoins bénéficient aujourd’hui d’un cadre réglementaire en passe d’être légalisé par le GENIUS Act. Mais cette soudaine bienveillance à l’égard d’un outil autrefois jugé subversif ne serait-elle pas le signe d’un plan plus vaste ? Selon plusieurs experts, les stablecoins pourraient bien être un instrument déguisé de refinancement de la dette américaine, au profit des plus grandes banques.

L’essor fulgurant des stablecoins et l’accueil chaleureux de Washington

Depuis 2021, les stablecoins sont devenus un pilier incontournable de l’écosystème crypto. Adossés au dollar dans l’immense majorité des cas, ils facilitent les transactions, offrent des rendements et assurent une relative stabilité dans un marché volatil. À eux seuls, USDT (Tether) et USDC (Circle) pèsent près de 220 milliards de dollars, symboles de la centralisation de ce marché.

Mais ce qui interpelle aujourd’hui, c’est le virage politique opéré par les États-Unis. Longtemps sceptiques, les régulateurs américains déroulent désormais le tapis rouge aux stablecoins. Le GENIUS Act, récemment voté au Sénat, en est l’exemple le plus marquant. Ce texte vise à donner un cadre légal aux émetteurs de stablecoins, tout en renforçant la collaboration entre banques et régulateurs. Même le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, s’en félicite : « Un écosystème de stablecoins florissant stimulera la demande privée pour les bons du Trésor américain ».

En réalité, cette adoption massive répond à une logique très concrète : financer la dette publique. Avec la fin du quantitative easing et un Reverse Repo Program bientôt épuisé, l’État américain cherche de nouveaux relais pour placer ses bons du Trésor. Les stablecoins, adossés à ces mêmes T-bills, représentent une manne providentielle.

Un mécanisme financier savamment orchestré au profit des grandes banques

Loin d’un outil de démocratisation financière, les stablecoins pourraient bien devenir un levier de refinancement à grande échelle pour l’État américain. En autorisant les banques systémiques à émettre leurs propres stablecoins, Washington leur ouvre l’accès à une nouvelle source de liquidités colossale. Selon Arthur Hayes, les établissements dits Too Big To Fail pourraient injecter jusqu’à 6 800 milliards de dollars dans les T-bills à court terme via leurs stablecoins.

La mécanique est simple mais redoutablement efficace : les stablecoins, émis par les banques, sont adossés à des T-bills qu’elles détiennent, générant du rendement tout en limitant leur exposition au risque de taux. Cette stratégie est renforcée par l’assouplissement attendu du Supplemental Leverage Ratio (SLR), qui libérera potentiellement 5 500 milliards de dollars dans les bilans bancaires.

Cette stratégie n’est pas neutre. En contrôlant l’émission des stablecoins, les grandes banques s’assurent un avantage concurrentiel massif face aux FinTechs, qui, elles, ne bénéficient ni de garantie étatique, ni d’un accès direct aux T-bills. D’ailleurs, le GENIUS Act interdit explicitement aux Big Tech d’émettre leurs propres stablecoins sans passer par… une banque.

Conclusion

Derrière le vernis technologique des stablecoins se cache un puissant outil de politique monétaire. Loin de servir uniquement les utilisateurs crypto, ces actifs numériques se révèlent être des acheteurs indirects de dette publique, orchestrés par un système bancaire en quête de rendement et par un État américain en mal de financement. Le tout, sous couvert d’innovation et de liberté financière.

Alors, faut-il voir dans les stablecoins un progrès ou une perfusion déguisée ? Sommes-nous face à une révolution monétaire… ou à une nouvelle forme de centralisation opaque ? À vous de juger.

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