Depuis 2023, les banques centrales ont acheté plus de 1 500 tonnes d’or, un volume sans précédent depuis trois décennies. L’argent et le Bitcoin bénéficient eux aussi d’une dynamique favorable, soutenus par des facteurs macroéconomiques de long terme : dédollarisation, affaiblissement de la crédibilité des banques centrales, taux d’intérêt réels en baisse. Ces actifs non-souverains sont perçus comme des remparts contre la dérive des monnaies fiat. Pourtant, un désalignement inquiétant entre fondamentaux haussiers et signaux techniques baissiers pourrait précipiter une correction brutale. Le marché évolue désormais dans une zone de risque asymétrique.

Dédollarisation, inflation persistante et baisse des taux réels : trois moteurs structurels puissants

Le premier moteur de long terme qui soutient les actifs comme l’or, l’argent et le Bitcoin est la dédollarisation accélérée des réserves mondiales. Depuis le gel des avoirs russes en 2022, de nombreux États cherchent à limiter leur exposition au dollar, perçu comme un levier géopolitique. Cette dynamique a conduit les banques centrales à accumuler des réserves d’or supérieures à 4 500 milliards de dollars, dépassant désormais celles en bons du Trésor américain, une inversion historique soulignée par la BCE et le World Gold Council.

Le deuxième facteur est la perte de crédibilité de la Réserve fédérale américaine. L’inflation reste durablement au-dessus de l’objectif de 2 %, et les pressions politiques sur la Fed pour maintenir des taux bas alimentent une défiance structurelle. Dans ce contexte, les actifs perçus comme indépendants des politiques monétaires, à l’image de l’or ou du Bitcoin, voient leur prime de crédibilité s’accroître face à des devises affaiblies par la dette et l’interventionnisme.

Enfin, les taux réels en recul renforcent mécaniquement l’attractivité des actifs non-rémunérés. Le rendement des TIPS à 10 ans s’est établi à 1,69 % fin octobre, en baisse continue. Cela réduit le coût d’opportunité de détenir de l’or ou du Bitcoin, qui n’offrent pas d’intérêts mais servent de réserves de valeur tangibles. Si cette tendance se prolonge, elle pourrait continuer à soutenir ces actifs malgré les turbulences court-termistes.

Des signaux de marché alarmants annoncent une correction imminente

Malgré ces soutiens structurels, les dynamiques de marché indiquent une surchauffe préoccupante. Sur l’or, les flux vers les ETF ont atteint un niveau historiquement élevé, proches de trois écarts-types au-dessus de leur moyenne triennale. Parallèlement, les producteurs et affineurs (hedgers) réduisent fortement leur exposition, à des niveaux deux écarts-types sous leur moyenne. Cette configuration a historiquement coïncidé avec des sommets de marché suivis de corrections, comme en avril 2023.

L’argent suit un schéma similaire. Bien qu’il bénéficie d’un soutien industriel croissant – en particulier dans les panneaux solaires et véhicules électriques qui représentent aujourd’hui plus de 50 % de la demande mondiale –, son positionnement spéculatif laisse penser qu’il n’échappera pas à une phase de consolidation. Ce soutien structurel pourrait en revanche amortir l’ampleur de la correction par rapport à l’or, plus sensible aux flux financiers courts.

Quant au Bitcoin, il vient de casser un support technique majeur à 108 000 $, formant une figure en “double sommet”. Ce signal coïncide avec le cycle de 4 ans du Bitcoin, qui a historiquement vu le marché entrer en correction marquée l’année suivant un sommet. Comme en 2018 et 2022, la convergence des signaux techniques et cycliques plaide pour un retournement durable à court terme, malgré un contexte macroéconomique favorable.

Conclusion:

Le contraste entre fondamentaux haussiers à long terme et signaux de correction à court terme place les investisseurs face à une asymétrie délicate. L’or, l’argent et le Bitcoin évoluent dans une zone de tension où les soutiens structurels (dédollarisation, inflation durable, taux bas) ne suffisent plus à compenser une euphorie spéculative excessive et des indicateurs techniques dégradés. Le risque de correction est donc réel, même s’il s’inscrit dans une tendance de fond toujours positive.

Plutôt que de fuir ces actifs, les investisseurs à horizon long terme pourraient y voir une opportunité de renforcement stratégique. La clé sera d’ajuster les entrées au bon timing, en tenant compte des corrections en cours. La question n’est pas tant de savoir si une baisse va se produire, mais jusqu’où elle ira et quand réengager. Serait-ce le moment d’acheter dans la peur plutôt que de vendre dans l’excès ?

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